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國際證券交易所

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國際證券交易所(ISE)
國際證券交易所(ISE) 美國首家和唯一一家採用全電子化交易的交易所

國際證券交易所官方網站網址:http://www.ise.com/

國際證券交易所簡介

  國際證券交易所(International Securities Exchange, Inc., ISE)於2000年5月成立,是美國期權市場第一家全電子化交易的期權交易所,ISE成為自1973年以來第一家經美國證券交易管理委員會核準註冊成立的交易所。

  ISE的股票期權分為買權與賣權,目前標的股票約有667只。股票期權為實物交割。ISE目前推出3個標的指數的期權合約,標的指數分別為S&P SmallCap 600 Index Option(代碼SML)、S&P MidCap 400 Index Option(代碼MID)及Morgan Stanley Technology Index Option(代碼MSH)。

引入競爭是ISE發展的動力與源泉

  國際證券交易所(ISE)是美國1973年至2000年間新建立的唯一一家交易所,雖然在2000年才成立,但目前已經成為全球最大的股票期權交易所。ISE主要上市交易股票期權,並推出了指數期權,不久前剛剛上市

了股票交易,現在正籌劃推出其它產品。作為美國首家和唯一一家採用全電子化交易的交易所,ISE的期權合約共涉及到1200只股票,每隻股票約有100個期權合約交易,每天交易的期權合約數量總計250多萬。2005年3月該交易所的股票在紐約證券交易所上市。

  建立ISE是為了競爭

  ISE自成立以來取得了飛速發展,到2006年10月底,其交易超越CBOE占據美國股票期權市場份額的33%。ISE現在日交易量比其成立前的1999年所有交易所的日成交量還要多。其發展之道究竟在哪裡?

  記者:ISE的建立對美國期權市場產生了怎樣的影響?

  Thomas Bendixen(ISE副總裁):在ISE建立以前,美國已經有了四家期權交易所,分別是芝加哥期權交易所(CBOE)、太平洋交易所PCX)、美國股票交易所(AMEX)、美國費城股票交易所(PHLX)。這四家交易所各自交易不同的股票期權,因而相互之間沒有競爭。ISE的創始者為了使美國的期權市場現代化和引入競爭機制,決定建立一家新的期權交易所。原來的交易所都有固定的交易場所,在交易大廳內交易,2000年新成立的ISE則引進了電子化交易,成為美國第一家也是唯一一家全電子化期權交易所。ISE還實行了電子化做市商制度,並引進了高盛

、摩根斯坦利、美國銀行等機構做市商,使原來沒有在交易廳交易的機構也能夠參與到交易中來。同時,ISE還引入了競爭機制,各交易所都可以上市其它交易所的股票期權進行交易,使客戶(證券公司、期貨公司)的成本大為降低。

  ISE在短短的五六年時間里,顯示出了強大的競爭力,一舉成為美國乃至全世界最大的期權交易所。

  Thomas Bendixen:ISE具有競爭力並不僅僅表現在某一個方面,而是多方面的綜合。大致可以歸納為四個方面,一是ISE具有非常優秀的交易系統,二是引進了新的做市商制度,三是為客戶提供了低成本,四是不斷追求創新。

  這裡我想詳細介紹一下ISE的做市商制度。目前ISE在1200只股票上開展期權交易,每隻股票大概有100個期權合約在交易,每天交易的期權合約種類達12萬之多。為了鼓勵做市商增加報價的數量,ISE引入了PRO RATA模式。在多個做市商均有報價的情況下,當場外有買單或賣單進來時,則報價數量多的做市商能優先成交。如果進來的單子數量很多,則依據做市商報價數量的多少,按比例分配。由此一來,ISE就具有了最好的報價,買賣差價非常小,市場流動性和市場質量均非常高。

  Thomas Bendixen還詳細向記者展示了他們對2006年10月份買賣差價數據的統計情況,最後分析指出:“ISE的報價96%是最好的價格,買賣差價較其它交易所更小一些。同時,報價數量也要更多一些。”

  在指數期權上引入競爭機制遭遇訴訟

  ISE向曼哈頓聯邦法院提出要求,就是否批準ISE在未經指數所有者標準普爾和道瓊斯公司的許可下,交易標準普爾指數和道瓊斯工業平均指數期權合約一事進行裁定,結果遭到CBOE的訴訟。訴訟背後折射的是ISE將競爭機制引入到指數期權上的創新意圖。從最初推出股票期權到上市交易股票,ISE的創新產品層出不窮。請您談談這一訴訟的進展?

  Thomas Bendixen:目前這一訴訟剛剛開始,我不能對正在進行的訴訟發表任何意見,法院程式正在進行。但是我可以說明的一個情況是,ISE建立的宗旨就是要增加市場競爭與為客戶創造價值。可以看到的是,由於ISE的參與,美國的股票期權交易量得到了突飛猛進的增長,與標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數期權的平緩增長趨勢形成鮮明對比。與六年前剛成立時一樣,ISE只是想改變市場上的非競爭狀態,在這兩個指數期權交易上也引入競爭機制。

  能否結合ISE在產品創新上遭遇的訴訟經歷,談談美國有關方面的政策?

  Thomas Bendixen:很久以前美國法院有判決,在美國期權交易所可以交易任何一隻股票的期權,而不需要徵得該上市公司的同意,所以這方面不會遭到訴訟。一旦股票期權上市交易後,主要是SEC

與各交易所之間的問題,上市公司不會介入其中。但是指數期權的情況有所不同,當某公司開髮指數後就擁有了該指數的所有權,交易所只有經得指數編製公司的許可後,才能上市交易其期權。

  然而,CBOE的訴訟並不是ISE遭遇的第一起官司。Thomas Bendixen 說,去年ISE在推出ETF期權前也曾遭到ETF設計商的訴訟。後來法院判決交易所不需要經過ETF設計商的同意就可以進行ETF期權交易,ISE最終勝訴,結果導致ETF期權交易量獲得了飛快的增長。但是他也表示,指數期權和ETF期權是兩個不同的訴訟,並不能僅就此判斷指數期權訴訟的結果。

  持續業務創新

  ISE在業務上下一步創新的方向如何?

  Thomas Bendixen:ISE的業務有幾個方面。一是不斷引入機構參與到期權市場中。過去美國期權市場的交易者主要是散戶,現在ISE引進了很多機構,如大型投資銀行、對沖基金等。二是如前所述準備在標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數期權及其它指數期權上有所發展。三是市場數據挖掘。一般在美國這方面的服務都需要收費,我們做市場數據挖掘的目的是為了能給客戶提供更有效的數據,包括反映市場深度、歷史數據和市場方向性的數據。四是廣泛開展國際合作。目前美國期權市場上的交易量

並不是100%來自美國本土,有部分來自於其它國家。通過與國外交易所合作,就可以讓國外更多的投資者看到ISE的產品和報價,進而參與到這個市場中來,同時也能大大降低他們的交易成本,且在時間上更加有效。另一方面,ISE也非常願意幫助其它國家的交易所建立起期權市場。


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